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國金證券趙偉:東盟“搶走”了中國出口訂單?秘聞是什么?
發表時間:2022-06-08 08:09:2202:39   來源:本站    點擊:4517003

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  報告要點

  近期,市場存在訂單轉移“幻覺”,認為越南等“搶走”中國出口訂單的觀點屢見不鮮。真實情況到底如何,對中國出口意味著什么?本文詳細梳理,供參考。

  一問:中國出口被越南替代了嗎?出口增速和對美份額變化不足以說明問題

  近期,部分觀點以中越出口增速、對美出口份額變化的背離為論據,認為中國出口被越南替代。年初以來,中國出口增速持續回落、4月同比只有3.9%,而越南出口加快增長、4月同比高達30.4%;同時,中國對美國出口占美國進口比重由16%降至13.4%,而越南對美國出口占美國進口比重由3.1%提升至3.3%。

  但僅從這兩個維度論證中越出口關系容易產生偏誤,忽視了轉口貿易、產業鏈分工等因素。由于出口結構、驅動邏輯不盡相同,中越出口背離并不能簡單歸因于訂單在兩國之間的轉移。即使訂單出現轉移,假設美國把原來中國訂單轉給越南,導致中越對美國出口背離,但并不意味著中國總體出口下降,典型例子就是2018年中美貿易摩擦后,轉口貿易、產業鏈再分工等仍對中國出口形成支撐。

  二問:如何正確看待中越南出口關系?兩國出口互補產品影響大于競爭產品

  中越在勞動密集型產品競爭關系較為明顯,而在中間品和資本品制造上或更多表現為互補關系。紡織服裝為例,近年來中國出口份額下降、越南出口份額上升,映射勞動密集的服裝等紡織成品制造外遷,但對中國原材料進口的依賴度較高、55%來自中國。規模較大的機電類產品有類似邏輯,越南從事裝配和低端零部件生產、原材料約40%來自中國;越南份額提升的同時,中國份額并未下降。

  結合出口結構來看,中越出口互補產品對中國出口的影響,或大于競爭產品。中越出口結構類似、大約有70%出口大類產品重合,其中,電子電氣設備及其零件、機械器具及其零件、汽車及零配件、精密儀器及設備等產品互補關系較為明顯、占中國出口比重達55.7%,而家具、紡織服裝、玩具、鞋類等產品競爭關系較為明顯、占中國出口比重為13.5%,其余30%大類產品兩國出口重合度較低。

  三問:中越出口關系,對出口意味著什么?訂單轉移“幻覺”下的結構亮點

  類似越南,東盟其他主要國家與中國出口互補關系明顯的產品,對中國出口影響大于競爭產品。與越南類似,盡管中國與泰國、馬來西亞等東盟國家的出口結構重合度較高,電子電氣設備及其零件、機械器具及其零件等中間品和資本品出口上也存在較為明顯的互補關系,占中國、泰國、馬來西亞出口比重分別為56%、54%、53%,競爭關系較為明顯的大類產品出口占比分別只有12%、2%、2%。

  東盟搶走中國訂單或更多是“幻覺”,兩大經濟體在出口分工協作下的結構亮點值得關注。伴隨全球需求收縮,出口貿易活動下降在所難免;但勞動力、能源等成本高企下,中國和東盟在產業鏈分工合作,或有助于在全球貿易中獲得較多訂單,使兩大經濟體在互補關系明顯的一些中間品和資本品出口具有韌性。此外,中國憑借能源成本優勢,或在一些中上游能耗較高的產品出口也具有一定優勢。

  風險提示:全球疫情反復超預期,地緣政治“黑天鵝”。

  報告正文

  一問:中國出口訂單被越南“搶走”了嗎?

  近期,部分觀點以中越出口增速、對美出口份額變化的背離為論據,認為中國出口被越南替代。年初以來,中國出口增速持續回落、4月同比降至3.9%,而越南出口加快增長、4月同比高達30.4%。同時,中國對美國出口占美國進口比重由16%降至13.4%,而越南對美國出口占美國進口比重由3.1%提升至3.3%。因此部分觀點認為,我國出口增速、對美出口份額雙雙回落是訂單向越南轉移的印證,而近期疫情對出口的擾動加劇了市場對這一問題的擔憂。

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  但僅從中越出口增速、對美出口份額變化這兩個維度論證中越出口關系,容易產生偏誤。由于出口結構、驅動邏輯不盡相同,中越出口背離并不能簡單歸因于訂單在兩國之間的轉移,可能還受到疫情、轉口貿易等因素干擾。例如,2020年疫情期間,我國出口同比一度下降31.4%,同期越南出口同比飆升至27.4%;伴隨國內疫情消褪,越南出口增速快速回落。但看美國進口份額變化容易忽視轉口貿易的影響,中國對美國出口份額由年初的15.3%降至3月的13.5%,而對越南的出口份額由年初的3.9%提上至4月的4.7%。

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  產生偏誤的原因是忽視了中越出口背后的轉口貿易、產業鏈分工等因素。即使訂單出現轉移,假設美國把原來中國訂單轉移至越南,導致中越對美國出口背離,但這并不意味著中國總體出口下降。典型例子就是2018年中美貿易摩擦之后,美國自中國進口顯著下滑、自越南進口明顯增加;但中國出口增長并不弱,轉口貿易、產業鏈再分工等仍對中國出口形成支撐。

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  二問:如何正確看待中國與越南出口關系?

  中越在勞動密集型產品出口上競爭關系較為明顯,但越南對我國原材料進口的依賴度高。紡織服裝為例,近年來中國出口份額下降、越南出口份額上升,映射勞動密集的服裝等紡織成品制造外遷,指向越南對我國相關產業形成替代。從全球紡織服裝產業鏈分工來看,越南主要從事來料加工型生產,紡織服裝出口額的65%由剪裁修整環節的生產產值所貢獻,因此越南對上游原材料的進口依賴度較高、55%的上游材料進口來自中國。

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  在中間品和資本品制造上,中越兩國更多表現為互補關系。類似于紡織服裝等下游產品,越南在中游制造上仍主要從事裝配和低端零部件生產等附加值較低的生產活動,這體現在越南的中游制造品具有較為類似的進出口結構;并且越南對中國相關產品的進口依賴度較高,43%的機電相關產品進口來自中國。因此,盡管越南機電類產品對全球的出口份額由2018年3.7%提升至2021年的6.6%,期間中國相關產品出口份額并未下降,反而由43%提升至44.6%。

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  結合出口結構來看,中越出口互補產品對中國出口的影響,或大于競爭產品。中越出口結構類似、大約有70%的出口大類產品重合,其中電子電氣設備及其零件、機械器具及其零件、汽車及零配件、精密儀器及設備等產品互補關系較明顯、占中國出口比重達55.7%,而家具、紡織服裝、玩具、鞋類等產品競爭關系較明顯、占中國出口比重為13.5%,其余30%產品出口重合度較低。

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  三問:中國與越南出口關系,對出口意味著什么?

  類似越南,東盟其他主要國家與中國出口互補關系明顯的產品,對中國出口影響大于競爭產品。與越南類似,盡管中國與泰國、馬來西亞等東盟國家的出口結構重合度較高,但在電子電氣設備及其零件、機械器具及其零件等中間品和資本品的出口上也存在較為明顯的互補關系,其占中國、泰國、馬來西亞總出口的比重分別為55.7%、53.5%、53.1%,而競爭關系較為明顯的大類產品出口占比分別只有12%、1.9%、1.8%,其余大類產品的出口重合度較低。

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  東盟搶走出口訂單轉移或更多是“幻覺”,并非中國出口核心矛盾,后者關鍵在于全球需求收縮。當前,主要發達經濟體經濟大多出現見頂回落跡象,領先指標制造業PMI均從高位持續回落,或帶動全球貿易活動收縮。作為全球出口貿易風向標的韓國出口,增速早已拐頭向下;盡管中國出口可能階段性受到疫情擾動,但下行趨勢也已經非常明確。

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  中國和東盟兩大經濟體出口分工協作,或使得相關出口結構亮點突出。目前,我國整體出口增速拐點已現,但在勞動力、能源等成本高企的背景下,中國和東盟在產業鏈上的分工合作,或有助于在全球貿易中獲得較多訂單,使得兩大經濟體在互補關系明顯的一些中間品和資本品出口具有韌性。此外,中國憑借能源成本優勢,或在一些中上游能耗較高的產品出口也具有一定優勢。

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  風險提示:

  1、全球疫情反復超預期。變異毒株等導致全球疫情仍存在反復的可能,或加大全球經濟、供應鏈變化的不確定性。

  2、地緣政治“黑天鵝”。逆全球化思潮、地緣政治沖突等,可能對全球和地區貿易產生影響。

(文章來源:國金證券

文章來源:國金證券 責任編輯:13
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